Cum sa alegeti companii pentru valoarea intrinseca
Value investing
Salutare,
Asa cum am discutat data trecuta, companiile se impart in trei categorii mari din punctul de vedere al investitorilor: companii pentru dividende, companii pentru crestere (growth companies) sau companii pentru valoare (value investing). Azi dezbatem a doua categorie, asa ca sa incepem!
Companii pentru valoare
Aceasta abordare a investitiilor este cea mai tehnica dintre cele trei mentionate. Asta pentru ca necesita ca sa analizati bine datele financiare ale companiei, sa intelegeti business-ul si sa gasiti compania inainte ca sa devina prea populara. In principiu veti vrea sa gasiti companii care nu sunt mentionate la TV sau pe social media de catre oameni cu multi urmaritori. Tot procesul se bazeaza pe calculul valorii intrinseci al companiei sau alegerea unei companii care aduce profituri mari comparativ cu pretul actiunilor sau alegerea unei companii care e intr-o situatie foarte proasta dar care are sanse mari sa se repuna pe picioare.
Scopul unei abordari de genu e de a castiga cel putin 10% pe an avand un risc minimal, avand estimari ale profiturilor companiei si fiind usor de monitorizat daca rezultatele companiei sunt inca in jurul estimarilor. Acestea deobicei sunt companii care cresc in ritmuri constante si predictibile, dar care inca nu dau dividende ci prefera sa reinvesteasca profiturile in extinderea companiei. De asemenea la acelasi capitol se incadreaza companii cu profituri foarte mari si companii care au dus-o rau multa vreme si acum isi revin. Exemple de astfel de companii ar fi: AAWW (al carei revenue a crescut an de an din 2010 incoace), PG (Protecter and Gamble dau ceva dividende dar e mai putin de 3% asa ca nu ii vom considera ca investitie pentru dividende), GM (pentru ca au earnings de 7.4$ pe actiune si pretul pe actiune e de 54$) sau BW (companie care a picat de la 226$ pe share in 2016 la 0.9$ pe actiune in aprilie 2020 si acum e la 6$).
Ce trebuie sa luati in calcul
Factori la care trebuie sa va uitati cand vreti sa cumparati o companie bazat pe valoarea companiei depind de abordarea pe care o luati:
Daca vreti sa calculati valoarea intrinseca a unei companii - va trebui sa faceti un “discounted cash flow model” (DCF). Acesta reprezinta un model matematic in care dupa ce estimati cat profit (si free cash flow) va avea compania in urmatorii 5-10 ani veti calcula cat de mult inseamna asta in zilele noastre. Voi descrie in alta postare ce inseamana in detaliu un DCF dar acum voi expune doar conceptul. Daca ati avea de ales in a avea 1000 dolari azi sau 1000 de dolari anul viitor decizia e usoara, vreti banii azi pentru ca sunteti sigur ca ii primiti si valoreaza mai mult decat vor valora in viitor. Dar daca aveti de ales intre 1000$ azi si 1200 peste un an decizia devine mai complexa. In acest caz calculati cat primiti pe an, cat se merita riscul, si cat de mult va scadea puterea de cumparare a acelor bani (daca peste un an totul e cu 20% mai scump atunci ati vrea cei 100$ azi pentru ca va aduc la fel de mult in putere de cumparare). Pe principilu asta functioneaza un DCF: Calculati cat de mult profit va aduce o companie in urmatorii 10 ani, estimati care va fi pretul ei bazat pe cat de mult va castiga bazat pe rapoarte istorice de PE si apoi reduceti banii aia la valoarea din ziua de azi plus un anumit procentaj pe care vreti sa il castigati.
Daca vreti sa cumparati o companie cu profituri mari - e mai simplu dar necesita cunostiinte bune de macroeconomie sau de situatia generala a unor industrii. In principiu in aceasta categorie intra companiile ciclice (ex: metalurgie sau producatoare de masini). Aici trebuie sa va uitati la trenduri mari si sa vedeti daca acele profituri vor tine o perioada lunga de timp sau nu. De multe ori aceste companii au cativa ani in care au profituri foarte bune si apoi incep sa le scada vanzarile, ceea ce le face sa le scada earnings-urile. Aici va ajuta sa cunoasteti un domeniu (de exemplu vanzarea de automobile) bine pentru ca stiti cand incepe un ciclu de genu si puteti sa detineti actiuni intr-o companie pana cand valoarea profiturilor incepe sa scada. In acest caz nu prea puteti evalua o companie bazat pe earnings-urile curente ci trebuie evaluata pe earnings viitoare. De asemenea trebuie avut grija aici la un plan de vanzare, pentru ca daca asteptati ca profiturile sa fie evident pe un trend descendent veti ajunge sa pierdeti majoritatea profiturilor
Daca vreti sa cumparati o companie care e intr-o situatie rea - trebuie sa intelegeti compania. Aici trebuie sa va faceti mai mult research decat in oricare situatie. Cel mai important lucru e daca are compania un mod de a face bani si daca a stopat cauzele pentru care a pierdut foarte mult din valoare. Al doilea lucru e structura datoriei pe care o are. O companie care cade foarte mult in valoare deobicei e plina de datorii, iar daca acestea sunt luate la o dobanda foarte mare si trebuie platite curand e o problema mare. In acest caz trebuie sa urmariti cand trebuie platite obligatiunile pe care le are compania is sa vedeti daca e vreo sansa ca sa fie refinantate. Pe langa asta trebuie inteles ce a dus la situatia in care e acum compania, daca e managementul de vina , a fost schimbat? Daca a venit cineva nou, care e experienta lor in situatii de genu. Si pe deasupra e de analizat care e book value pentru companie. Asta va da suma pe care o puteti primi in cazul in care redresarea companiei nu e de succes si aceasta va fi vanduta pe bucati.
Informatii practice
Daca vreti sa faceti un DCF trebuie sa aveti date financiare pe o perioada de cel putin 10 ani si sa fie de incredere. De asemenea trebuie sa comparati performanta companiei cu performanta competitorilor ca sa puteti estima cu bine cat vor fi earnings in anii viitori. Si cand analizati cat de mult vreti sa faceti intr-o astfel de investitie trebuie sa luati si inflatia in calcul pentru ca daca inflatia e 2% si voi faceti un profit de 2% asta inseamna ca nu va cresteti puterea de cumparare.
In cazul unei firme care e intr-o situatie grava vreti sa vedeti managementul ca are un plan fezabil si nu e doar optimist. De multe ori veti crede in optimism pentru ca nu vreti sa gresiti, dar trebuie sa reevaluati situatia din cand in cand si daca arata rau sa renuntati la investitie chiar daca inseamna sa incasati o pierdere.
Industriile mari sunt ciclice: cam tot ce e productie industrial, si asta face ca necesitatea materialelor sa fie ciclica. Preturile companiilor producatoare de metale si de minerit vor fi ciclice de asemenea, si veti vedea ca preturile pentru aceste companii vor incepe sa scada inainte ca nevoia pentru acele materiale sa scada pentru ca aceste trenduri mari sunt precedate de nevoia pentru bunuri finite. De exemplu nevoia pentru ciment e data de nevoie pentru beton care e data de cererea pentru blocuri. Daca cererea pentru blocuri scade, atunci pretul companiei care face ciment va incepe sa scada. Aceasta e o simplificare a situatiei, in realitate fiind mai complexa, dar asta e ideea in mare.
Concluzii
Cumpararea de actiuni ca “value investing“ e o actiune destul de complicata. Dupa parerea mea e cel mai greu mod de a investi si in care faceti cele mai multe presupuneri. Sa cumparati o companie care opereaza intr-un domeniu ciclic (gen: productia de masini) pentru perioada in care vor vinde mult si face profit e mult mai greu decat sa gasiti o companie buna care face un produs excelent si planuiti sa tineti pentru totdeauna sau pana cand apar multi competitori.
La fel e cu companiile care o duc foarte rau, daca gasiti una batuta de soarta care isi reine poate fi o investitie fenomenala, dar cel mai des se va intampla ca acea companie sa ajunga in faliment si sa pierdeti tot ce ati investit in ea.